原标题：为什么WTI“负面”石油流动
南华期货咨询服务部：袁明(Z0012648)王娇
4月21日上午收盘时，WTI 5月原油期货收于-37.63美元/桶，暴跌55.90美元/桶，下跌305.97%，为历史首次。芝加哥商品交易所(CME)表示，5月份美国石油期货价格可能为负值。4月15日，芝加哥商品交易所结算所发布测试通知，声明如果价格为零或为负，所有芝加哥商品交易所交易和结算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在结算中进行。美国5月份的原油期货合约并不是唯一一个获得“负”流量的合约。当地时间4月20日，加拿大WCS价格跌至-0.64美元。出售一桶石油甚至要花4.5元人民币。
为什么美国5月份的原油合约遭遇了历史性的暴跌，甚至出现了负价格？南华期货认为，主要原因有以下两点。首先，基本面疲软，石油市场仍供过于求。尽管欧佩克已宣布每日减产970万桶，但协议的减产日期是从5月开始，欧佩克尚未大规模减产。即使达成了减排协议，减排的规模也难以抵消流行病对需求的影响。根据国际能源机构的预测，4月份石油需求同比下降2900万桶，至1995年以来的水平。据估计，2020年全球石油需求将比前一年每天减少930万桶。
第二，原油储存空间不足。WTI五月合约是“空的”。在供过于求的情况下，石油储存设施正在逐渐填满。根据美国能源情报署上周的库存报告，美国原油和成品油库存总计增加了近3000万桶，此前市场预计平均每周增加2000万桶。美国的总库存能力为14.94亿桶(商业库存7.8亿桶，战略库存7.14亿桶)，目前的备用能力为2.14亿桶(商业库存1.35亿桶，战略库存7 900万桶)。根据上周的库存增长速度，即使所有战略储备都可用，全国的存储容量仍将在7周内填满。然而，过去三周，库欣的原油库存平均每周增加500万桶。目前，库欣的库容利用率已达到72%，剩余库容仅为2100万桶，只需3-4周即可填满。贸易银行租用船只只是为了储存过剩的石油，世界各地的油轮上储存了创纪录的1.6亿桶石油。05期货合约的交易者没有空间存放它们来应付交割。交易规则重叠的原因导致了“空力量”。为了避免被迫平仓，交易员卖出了大量05合约，导致05合约价格暴跌。
综上所述，如果美国页岩油公司未能增加减产或解决近期交货的储油能力问题，WTI 06合约也难以避免价格大幅下跌，而且交货时也很容易推高仓位。相比之下，中国的上海原油期货交易规则是，仓单是永久性的，仓储费是固定的，多个买家可以用仓单支付仓储费。布伦特原油是现货，其价值得到了布伦特原油期货的支持。然而，布伦特的库存主要是船上的货物，并且在运输石油时没有油罐容量问题。布伦特原油的结构是由船舶运费(相应的浮动成本)锚定的。因此，中国的上海原油期货和布伦特原油不太可能遭遇WTI的“空力”问题。
然而，根据市场消息，由于市场影响，沙特阿拉伯将考虑提前减产，而不是等到5月份。随着疫情逐渐得到控制，欧佩克的减产也在叠加，原油基本面将在第三、第四或边缘季度有所改善。有人建议投资者可以选择远月合约来规避风险。
