净值曲线是基金经理的最佳名片。银河证券的统计显示，2019年的净值增长率达到82.95%，在19只类似基金(医疗卫生行业的股票基金)中排名第一。广发医疗今年继续保持高表现。截至2020年5月31日，该基金过去一年的回报率为103.67%，在21种类似产品中排名第一。净值的斜率攀升如此之快，以至于人们不禁对基金经理吴产生了好奇。
“我不会过多关注一家公司本季度的增长率是20%、30%还是35%。当前增长率的波动对我来说并不重要。我更关注的是公司能否在5年或10年内实现可持续经营和发展。我挣的是企业的长期资金。”吴对说：
吴说：“企业的核心竞争力和护城河是否够深够强，是我寻找投资对象的最重要的因素。每个人都希望企业能继续经营10年或20年，并实现每年40%或50%的快速增长。这当然是最理想的，但如果两者不能兼顾，我会给护城河一个更高的权重。”
在一个阳光明媚的下午，广发医疗基金经理吴向记者详细介绍了他的投资思路。
长期、价值和股票选择
“我非常清楚人口老龄化加剧给医疗行业带来的长期投资机会。我认为中国消费者有能力也愿意为自己的健康买单。只要这种需求持续存在，医疗行业的整体上升趋势就会持续下去。”吴对说：
尽管在医疗轨道的长期改善方面已经达成共识，但董事会内部的单只股票的表现存在很大分歧。超额收入究竟是如何实现的？
"有一些运气的因素和一些其他因素."吴告诉记者，“从产业发展的角度来看，如果把医药产业在过去10年的发展分为三个阶段，那么2017年到现在就是一个新周期的开始，一个具有代表性的标志就是创新药物的崛起。我在2018年10月接手该产品后，在组合配置过程中完全淘汰了仿制药，重新匹配了具有创新能力的创新药品企业，这与本轮医药行业的主线完全一致。”
吴兴吴江将其投资方法概括为以价值为初衷，但价值的定义不同。“我的初衷是寻找长期有前途的公司，包括价值股和成长股。他们的共同特点是他们都以价值的形式实现回报。评估任何资产是否有价值，或者我们是否认为它有长期价值，就是看我们在调整时是否敢于增加头寸。如果我们敢于增加头寸，这意味着我们确信它在5年或10年后会长期发展。只有这样，这种目标才能真正体现价值的意义。"
谈到选股，吴表示，首先要从企业的角度选择长期可持续增长的股票。可持续性的背后是这样一个事实，即企业有一条深深的壕沟和一条漫长的道路。这是在考虑企业的增长率是否足够快之前的基石。
“我不会过多关注一家公司本季度的增长率是20%、30%还是35%。当前增长率的波动对我来说并不重要。我更关注的是公司能否在5年或10年内实现可持续经营和发展，它所赚取的是企业的长期利润。”吴对说：
吴说：“每个人都希望他们找到的企业不仅能持续10年或20年，而且能以每年40%或50%的速度快速增长。这样的企业是理想的目标。但如果两者不能兼顾，我会给护城河更高的权重，因为在一定程度上护城河是高增长率的原因。一个企业能够继续发展得更好的原因是它有一条很深的壕沟。如果我们只关注增长，很难提前预测需要多长时间。”
变化和不变性
围棋大师吴清源曾经说过，下棋时要调和阴阳，保持变化和不变性，强调力量和场地的平衡。投资也是如此。关注长期并不意味着忽视短期，关注头部并不意味着放弃四处活动的机会。适当的控制既微妙又必要。它不仅是投资技术和艺术的体现，也是基金经理世界观的映射。
"经过10年的商业和5年的投资经验，每一步都很重要."吴叹了口气，“这种科学和化学帮助我了解制药公司的护城河有多深。研究生学习生物学帮助我了解药物作用的机制、药物研发的过程和创新药物研发的过程。2009年7月，毕业后，我加入了基金公司，成为制药行业的一名研究员，让我对制药企业的运作有了更全面的了解。专业背景和行业研究背景对我的投资帮助很大。2015年2月，我开始成为一名基金经理。我管理着一只市场基金，对不同行业的商业模式有了更多的了解。一般来说，好的投资不仅需要一定的专业知识背景，还需要我们在实际工作中对商业模式等方面的认知和理解。这是一项综合性工作。”
“我的职位流失率很低。在过去的一年里，前十名的位置在每个季度变化很小。前五只股票变化不大，只有后五只股票偶尔有变化，但变化不大。我正在寻找一家长期有前途的公司。在过去一年左右的时间里，业绩增长导致股价上涨，估值上升导致股价上涨。估值上升的背后是投资者对这类资产的长期认可，这类资产对净资产贡献很大。”吴对说道。
从持有品种的表现来看，爱尔眼科、恒瑞医药、益武生物位列广发医疗保健十大主要股票之列，在过去一年半的时间里涨幅翻了一番。有人说投资不能抄作业，但吴的基金就不同了，不怕你抄作业，也许你拿不稳。“当其他市场投资者关注短期负面变化时，这是我进行买入操作的一个重要原因。我之所以在别人卖出时买入，更重要的原因是我用更长远的眼光和周期来看待这些公司，所以我不会完全按照最初的意图买入，但从长远来看，这些股票跌入这个位置是有成本效益的。但是，当长期看涨的股票估值相对较高时，我也会适当减持头寸。然而，增加头寸和减少头寸是一个渐进的过程，头寸变化不大。优秀的公司需要随时都有职位。”吴对说：
除了通过核心头寸实现长期回报外，吴还将通过配置和轮换适当提高投资组合的回报和灵活性。吴基本上不参与纯主题投资。不一定要赚到有价值的钱，但很难保证手术的成功率。
“在我看来，股票是概率和赔率的体现。我将根据股票的概率和概率来分配它在投资组合中的位置。”吴说：“具体的几率和概率是怎样确定的？首先是股票的长期价值或长期看涨程度，这是决定头寸的最重要因素。越长时间越好，它在我们基本板块中的比例就越高。第二是估值。在长期的优秀股票中做一定程度的波段，即使不做波段，也能保证我的回报率是中到高水平，做到某些波段会进一步提高收入，”
制药行业的四大投资方向
尽管医药行业今年表现良好，吴表示，从长远来看，医药行业的上行震荡仍是大势所趋，但涨幅可能会放缓后迅速上升。
“现在制药行业处于上升周期，没有明显的下降风险。这就是我对制药行业不悲观的原因。”吴解释说：“医药行业既有价值属性，也有增长属性。价值属性是着眼于长期的。一些企业的估值分阶段偏高，但从长远来看，它们会做得更多。这可以满足相对长期价值投资者的需求。同时，由于制药行业的增长和技术属性，它也可以满足增长投资者的偏好。另一方面，制药行业的企业非常多样化。总有一些企业能够找到自己的增长点和爆发点，并分阶段有较好的增长，这使得医药行业在大范围内更加活跃，并能吸引大量资金参与。"
谈到前景看好的投资方向，吴说，第一，创新药物；第二，为创新药物提供服务的药物研发服务公司；第三，医疗服务链组织；第四，具有品牌消费属性的企业。他将选择这些领域的首席公司。
“事实上，已经开发和上市的创新药物公司种类并不多。其中大多数仍处于研发阶段，但市场仍愿意给这些公司较高的估值。从某种意义上说，这也是价值追求的一种表现，因为价值投资的初衷是看公司是否有长远的未来。然而，创新药物也有一些潜在的风险，如产品本身的风险。我规避风险的方法是避免押注于个股，寻找产品线丰富的公司，并评估管理层的认可和主观判断。”吴对说：
与已经相对拥挤的创新药物相比，吴对为创新药物提供服务的药物研发服务公司更为乐观。他认为，企业对创新的需求增加了，过去是创新药物的公司和转化为创新药物的公司都将有创新需求。在这一过程中，药物研发服务发挥着不可或缺的作用。无论药物能否上市，研发服务的费用都必须支付。因此，这样的公司在行业中有着非常重要的地位和强大的生命力。中长期来看，药品研发外包投资需求已进入爆炸式增长阶段，这是支撑未来两三年该行业快速发展的重要基础。其中，吴对在传统研发模式下积累深厚知识持乐观态度。同时，对于前沿技术分布全面、较早的企业，这些企业能够适应和满足未来医药行业创新过程中的升级需求。
