基金(FOF)中的基金，即以基金为投资目标的基金，不同于以股票、债券和其他证券为投资目标的传统基金。FOF有以下优势：FOF是一只同时投资多只基金的基金，相当于二级风险分散。与直接投资股票或单一基金相比，其风险程度相对较低；FOF可以通过专业机构和团队的资产配置和基金选择，帮助投资者更好地优化投资组合。
2005年5月25日，招商证券推出了中国首只FOF招商基金宝。在2014年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》中，FOF首次被规定为。2017年9月8日，第一批公开发行的FOF产品正式获批，南方、华夏、建新、嘉实、泰达宏利、海通基金公司收到第一批FOF批准文件。2018年3月11日，中国金融、上海投资摩根和前海开源基金公司的第二批三个FOF产品获批。同年4月18日，第三批共批准了5个FOF产品，此后审批速度加快。
总体而言，FOF在中国的数量正在逐渐增加，截至2020年第一季度，总数为106家(a股和a股分别计算)。就规模而言，第一阶段批准的FOF在成立后有所减少，而后期成立的FOF老年中心则扩大了规模。截至2020年第一季度，FOF产品总额为405.16亿元，仅占基金总额的0.24%。
截至2020年第一季度，2020年前成立的83家开放式基金(不含a股)中，规模超过10亿元的有8家，其中超过50亿元的有2家；规模在5亿元至10亿元之间的有10家，规模在3亿元至5亿元之间的有14家，规模在2亿元至3亿元之间的有15家，规模在2亿元以下的有36家。从规模上看，国内持有者仍处于了解和关注FOF的阶段。
就类别而言，所有FOF都是混合的，具体分类可分为两种方式：一是目标日期FOF、目标风险FOF等混合fof；二是股权(包括混合股权、灵活配置和均衡配置)和债券(混合债务)。自2018年第四季度成立以来，FOF的目标日期规模稳步增长。FOF目标风险的初始规模增长缓慢，2018年第四季度也开始快速增长。
目标日期FOF完全由股票型开放式基金组成。可以看出，随着FOF在目标日期的成立，FOF的股权规模只是在后期才大幅扩大。然而，从整体上看，债券FOF一直是FOF的主力军，其后期规模增长相对较快。
FOF产品性能
FOF产品具有很强的整体抗风险能力
总体而言，自FOF基金成立以来，截至2020年第一季度，整体加权平均表现大于沪深300指数，小于混合基金总指数。
不过，从表现的波动来看，FOF更为稳定：2018年国内市场整体大幅回调，沪深300指数和混合基金总指数的表现跌幅大于FOF。今年第一季度，受全球疫情影响，市场波动较大，沪深300指数下跌4.49%，混合基金总指数下跌0.3%，FOF仅下跌0.09%。尽管FOF产品的回报率略低于混合基金，但它们确实充分发挥了分散风险和有效应对市场不确定性的能力。
FOF部分债务中长期表现较好
根据FOF的分类，我们分为两组比较规模加权平均绩效：1)自2018年第四季度目标日期FOF成立以来，第一组从2018年第四季度开始计算目标日期、目标风险和其他混合FOF绩效；2)第二组计算2017年第四季度以来FOF股票和债券的表现。
在第一组，另一个混合FOF有最好的长期表现，但它也波动很大。FOF在目标日期的表现基本上高于平均水平，表现波动相对小于其他混合型。而目标风险FOF表现最小
前20名FOF成立于2019年，主要针对风险FOF，占50%。自成立以来，累计平均收益率为13.30%，除2只fof外，波动率均在2%以内(所有fof的最大波动率为2.57%)。在第一批和第二批设立的9只基金中，只有2只进入规模前20名，即南方全天候战略A和华夏聚汇稳健目标A，自设立以来，累计回报率分别为13.29%和14.70%。波动率和回撤都很小，但夏普比率也很小，都在0.1%以内，操作相对稳定。
从成立以来的业绩排名来看，2018年或2019年上半年，排名前20位的开放式基金一般成立，目标日期f of占75%，但规模不到1亿元的开放式基金最多可达9家。在第一批和第二批设立的9只基金中，只有3只基金的表现排在前20名，即前海开元裕元、上投摩根上瑞和海通聚友轩，其中前海开元裕元基金的表现最好，达到45.04%。
当市场相对稳定时，FOF的表现继续保持稳定，并有所上升。
我们使用两种方法来研究FOF产品在早期和后期的性能。
方法1:采用调查期前后数据的相关性。我们将对连续两个时期的收入分别进行排序，并按照百分位制进行“打分”，观察比较前后排名的分布情况。
1)整个2018年，市场都处于调整阶段。根据2018年上半年和下半年的绩效散点图，只有3个f of分布在对角线的上下20%，这意味着良好的绩效连续性。同时，左上区域还有4个FOF，即2018年下半年业绩有所改善。
2)在2019年向上调整后，市场将保持波动。从2019年上半年和下半年的表现散点图来看，近1/2的点分布在对角线的上下20%，表现具有良好的连续性。分布在右上角的FOF继续表现良好。此外，一些FOF位于左上角，表明其业绩在2019年下半年有所改善。
3)2019年第四季度市场仍不稳定，2020年第一季度受疫情影响波动较大。查看两个季度的绩效散点图，只有几个点分布在对角线的上20%和下20%区域，并且大多数位于左上角或右下角区域。
因此，当市场大幅波动时，FOF整体表现的可持续性也会受到影响。当市场形势相对稳定时，FOF的整体表现一直在稳步改善。
就具体类型而言，股票和债券都具有良好的业绩可持续性，但整体而言，债券FOF比股票更具可持续性：1)当市场相对稳定时，债券FOF具有良好的业绩稳定性。2)当市场波动较大时，债券FOF分布在左上角较多，业绩得分提高，即在同类排名中业绩提高；股权FOF具有一定的绩效持续性，但更多分布在右下角区域，绩效持续性较差。由此，我们也可以看出FOF债券具有更好的套期保值功能。
方法2: 2x2列联表法和叉积法。该方法将连续两个样本期内的基金按照业绩是否大于中值分为赢(W)和落(L)。然后在两个连续的时间段内，样本可以被分为四类：获胜(世界冠军)、落后(WL冠军)、落后(世界冠军)和落后(世界冠军)。
对于结果测试，采用交叉乘积值：
理论上，可以说在一定时期内，赢的基金和落在后面的基金各占50%，那么在相邻的两个阶段，WW、WL、LW和LL的比例各占25%。那么在基金根本没有持续表现的情况下，CPR=1(即lnCPR=0)。如果是CPR1，则表明基金具有一定程度的业绩连续性；相反，存在一定的绩效逆转现象。
对于心肺复苏的显著性检验，Z统计值用于计算：
如果Z1.96表明H_0可以在5%的显著水平上被拒绝，则性能是可持续的。
我们分别计算了月度和季度数据
9个季度中，只有2个季度表现持续，占22.22%；三季度业绩较上一季度有所改善，占33.33%；其余4个季度无相关表现，占44.44%。
国内市场将在2019年增长，并在后期保持不稳定。类似于方法1的结论，当市场相对稳定时，FOF的表现表现出良好的连续性，而FOF的一些表现可以得到改善。
FOF的投资组合
FOF股票资产配置得到改善
FOF产品必须将其基金资产的80%以上投资于经中国证监会批准或注册的公开发行基金单位。所持单只基金的市值不得高于FOF净资产值的20%；单只基金的持有量不得超过被投资基金净资产的20%。
事实上，FOF产品整体基金的配置比例为83.26%-94.75%，平均为88.24%。从2017年到2018年，FOF没有投资股票资产。直到2019年，股票资产的配置比例从0逐渐增加到最高只有5.15%。分配的现金比例在2.52%至6.70%之间，平均为5.03%。债券的配置比例在0.11%至7.63%之间，平均为3.90%。
2020年第一季度，FOF配置的全部股票资产市值为16.14亿元，占净值的3.98%；债券资产市值15.53亿元，占净值的3.83%。基金资产市值358.01亿元，占88.36%。现金资产总市值17.44亿元，占4.30%。其他资产市值7.95亿元，占1.96%。
FOF产品占债券基金的最大比例
在第一批设立的6只开放式基金中，在设立之初，货币市场基金所占比例最大，达到83.71%；其次是债券基金和混合基金，约占7%。
从2018年起，在政策的引导下，货币市场基金的配置比例将大幅下降，后期将保持在5%以下。混合基金和债券基金的比例正在逐步增加：1)目前，债券基金所占比例最大，后期仍保持在50%以上。从二级分类来看，中长期纯债券型基金所占比重最大，其次是混合债券型一级基金。2)混合基金的比例波动在29%左右，以部分股份为主的混合基金，其次是灵活配置基金。自2018年以来，股权基金的配置也逐渐增加，从2018年第二季度的4.70%增加到2019年第四季度的12.25%。
债券基金的大量配置和股票基金的适当配置有助于FOF产品的稳定表现。虽然业绩低于股票型基金，但可以获得长期稳定的收益。
根据2019年年报数据，债券基金在FOF基金组合中所占比例最大，总市值为124.66亿元，占51%；二是混合基金，总市值76.33亿元，占31%；再次，它是一只股票基金，总市值为30.28亿元，占12%。
FOF产品投资于内部基金和外部基金的差异
截至2019年第四季度末，在可统计的71只基金中，有5只产品只投资于外部基金，86%的基金投资于我公司0%(不含)-60%(含)的基金，只有4只投资于60%(不含)-80%(含)的基金，只有1只投资于80%以上，没有FOF只投资于内部基金。
当我们比较上述六组不同比例的FOF业绩时，我们可以看到公司基金的平均业绩过高(80%-100%)或根本没有(0%):
1)如果公司的资金投资过多，资金的选择将受到极大的限制。运营状况较好的资金无法在全市范围内进行分配，因此整体表现难以超越其他FOF。
2)如果你根本不投资公司的资金，一方面，利率低于投资公司资金的FOF；另一方面，FOF基金经理将对内部产品、基金经理和投资风格有更深入的了解，而对外部产品和基金经理的了解则需要更多的分析和研究。然而，基金公司之间存在竞争关系，研究面临巨大阻力。因此，根本不投资基金的FOF在信息对称方面存在劣势。
之间的比较
1)投资FOF，该公司资金的很大一部分来自该国。该公司基金的平均表现约为9.57%，而外部公司的平均表现仅为3.08%。也许正是因为对公司的资金非常了解，有了更大的把握，所以大量投资于公司的产品，业绩也相对不错。然而，由于对外部公司了解不够，平均业绩相对较低。
2)公司资金完全不投资FOF，投资外部资金的平均业绩达到10.06%。这类基金的表现略高于80%-100%的基金。这种基金具有在整个市场中选择优秀基金的优势。然而，由于一定的信息不对称，它不能很好地完全把握产品，同时在速度上也存在不足。
3)在其余四个百分比类别中，外部公司基金的平均表现一般略高于公司基金。在适当的比例下，性能更好。
经过分阶段的实践，我们发现FOF的全投资绩效相对较弱，这与传统的理解形成了鲜明的对比。这应该与相关公司内部产品线不完善和市场基金研究能力薄弱有关。相反，内部基金投资的很大一部分得益于没有双重收费、对内部基金更好的理解和相对良好的业绩。
FOF产品推荐
基于以上，我们主要通过以下步骤选择推荐基金：
1)规模太小会有一定的流动性风险，同时面临大规模赎回甚至清算的风险。因此，我们首先淘汰了平均规模不到1亿的FOF。
2)根据上述方法，我们确认了一个具有高“获胜”概率的单一FOF产品。这样，在随后的操作过程中，将有更高的概率显示出性能的连续性。通过对月度和季度数据的统计，我们最终选择了月度和季度获胜概率都在50%以上的FOF。截至这一步，总共有17个。
3)在这17只fof的基础上，通过分析它们的资产配置和持有基金的业绩(包括业绩持续性、波动性、最大回撤、夏普比率、跟踪误差、选股能力等)，最终确定了11只关键池fof。)，建议使用其中的5个fof。
对于风险偏好较低的投资者，建议选择建信福泽安泰、南方全天候战略甲和2035年中欧前瞻养老金。这三个fof成立时间较长，投资经验相对丰富，波动性和回撤性较低。他们可以实现性能的稳定增长。
同时推荐华夏养老2045a和前海开元豫园。虽然两只基金都有一定程度的回落，但总体波动控制较好，基金选择能力较强。
