可转换债券的平均回报率达到了20%，通过固定增长筹集的资金总额与去年相比翻了一番。
本报见习记者郭继川
“截至3月31日，我们已经统计了2020年上市的54只可转换债券。上市当天，没有一只可转换债券跌破发行价。如果在成功上市的第一天出售，平均回报率约为20%。然而，对于2019年上市的107只可转换债券来说，上市第一天后的平均回报率只有10%左右，违约率为12%。一位不愿透露姓名的证券公司投资顾问告诉记者《证券日报》。
虽然可转换债券的规模和数量都比股票交易小，但它的T 0交易，没有价格涨跌限制，交易费用低，没有印花税等。促使今年可转换债券交易的投资热情继续飙升。现在可转换债券面临着内部和外部的压力。一方面，转换溢价持续上升，导致可转换债券的投资机会减少。另一方面，债券的固定增长量也让主要资本流出了可转换债券市场，而一些热炒的可转换债券受到了监管当局的打压。
可转换债券遭遇固定增长和背离
“2019年发行的可转换债券总规模为2413亿元，同比增长206%。二级市场可转换债券总数为190只，债券余额总规模为3374亿元。可转换债券的数量和债券余额的总规模都处于近十年来的最高水平。我们预计2020年可转换债券的发行量将达到1000亿元人民币。”这是光大证券(601788，Guba)对2019年末可转换债券市场的预测，相信在2020年可转换债券投资的各种收益中，新收益、正增持股收益和转换价格下调收益的确定性更强。
尽管今年可转换债券的收入水平和市场受欢迎程度大幅上升，但记者发现，今年第一季度可转换债券的发行规模约为500亿元，而去年同期仅发行了30只可转换债券，但发行规模达到900亿元。与去年相比，尽管今年发行的可转换债券数量很大，但资本规模正在缩小。在今年上市的可转换债券中，只有蔡东转2共发行了73亿元，其次是预期发行的40亿元，其他可转换债券的发行额一般在20亿元以下。
深湾证券研究所首席市场专家桂告诉记者，《证券日报》可转换债券减持的主要原因是债券的固定增持和松动。自2月14日新的再融资规则正式生效以来，已有200多家公司发布或修改了固定增资计划，融资额度也突破4400亿元，远远高于去年同期水平。可转换债券的再融资地位可能会动摇。
武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受《证券日报》记者采访时表示，2017-2019年是可转债的政策窗口期，因为在此期间定向发行受到严格监管，使得可转债成为企业融资的重要手段。然而，随着今年新的再融资规定的出台，固定增值市场已经开始回暖，这使得可转换债券从再融资工具变成了一些投资者眼中的炒作工具。
可转换债券投机战胜监管
“如果说早期可转债市场的暴涨与正股价格的走势有关，那就是对可转债市场正股的预测，但最近的一些信号表明，可转债的炒作已经进入了一个更加夸张的阶段，开始脱离正股市场，成为一个系统。”上海荣信息咨询有限公司董事长徐扬在接受《证券日报》记者采访时表示。
徐杨认为，投资者追求可转换债券的主要原因是债券和被称为“债券s”的债券的双重性质
对此，徐扬的分析认为，除了股市波动、可转债投机之外，其T 0交易的便利性和热钱的系统性参与，以及投资者越来越熟悉的可转债套利模式，都助长了投机气氛，特别是一些盘面较小的债券，更容易受到资本投机的煽动。
董登新表示：“机构投资者更愿意参与私募，就融资规模而言，固定额外融资远高于可转换债券。然而，对于中小投资者来说，他们很难参与固定增值市场，但他们可以参与可转换债券投资。纯债券价值可以作为可转换债券的保留价格。当股价下跌时，它受到纯债券价值的保护，跌幅不会太大。当股票价格上涨时，可转换债券价格也会跟着上涨。如果遇到个股牛市，将会有很好的回报，导致可转换债券的投机性越来越明显。”
自3月20日沪深两市命名可转换债券市场以来，上海证券交易所将可转换债券交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。深交所还表示，将继续重点监控新天可转换债券、横河可转换债券和模制可转换债券近期异常的价格上涨和换手率，并及时采取监控措施。
“目前，转换溢价正在不断扩大，可转换债券的性价比正在逐步下降。基金是可转换债券增幅最高的机构。他们主要投资于中线。大多数基金不会非理性地投资于高价和高溢价品种。高性价比的中长期可转换债券投资策略是基金的首选。”桂认为，虽然目前可转债市场的投机气氛相对较强，但其T 0等交易模式对整个a股市场都有价值，因此交易规则不会轻易改变。
针对投机倒把行为，桂表示，一方面是收紧监管，打击热钱炒作可转换债券；另一方面，基金在可转换债券市场发挥着积极的引导作用。基金公司的价值投资策略能够促进可转换债券市场的稳定发展。
(责任编辑：李荣)
