原标题：[看新股]李赣医药股份有限公司两年获批，竞争加剧产品降价等风险需要关注
两年多后，胰岛素生产商李赣制药最近获得上市许可。该公司计划发行不超过4020万股股票，将于今天(6月16日)发行和认购。
李赣制药主要从事第三代胰岛素重组胰岛素类似物。2019年实现营业收入28.95亿元，净利润11.67亿元，分别增长21.26%和24.98%。
该公司面临的主要风险包括业绩增长放缓、竞争加剧和产品价格下降。
董事长持股逾四成 获取批文历时两年有余
李赣制药成立于1998年。甘仲如董事长直接或间接持有本次发行前公司总股本的44.46%，是公司的实际控制人。此外，明华创新、腊梅和希尔豪斯也持有该公司5%以上的股份。
根据证券及期货事务监察委员会的网站，李赣制药早在2018年4月就已经完成了上市，但直到两年多后才正式获得上市许可。同批的两家公司，中信建设投资和一家和，均于2018年6月上市。
当时，2018年第17届国际电工委员会第56次会议提出了关于公司专利到期、涉嫌销售人员商业贿赂以及2016年和2017年净经营现金流明显低于净利润的质询。
此次李赣制药上市筹集的资金将主要用于胰岛素产业化、补充营运资本、重组利pro胰岛素和重组甘精胰岛素产品在美国的注册和上市等项目。
图1:李赣医药融资投资项目
专注糖尿病市场 主要产品为第三代胰岛素
李赣制药主要从事重组胰岛素类似物原料药和注射剂的研发、生产和销售。其产品具体包括重组甘精胰岛素注射液(“长春花碱”)、重组利苏胰岛素注射液(“苏秀林”)、精制蛋白锌重组利苏胰岛素混合注射液(25R)等。
根据国际糖尿病联合会(IDF)发布的数据，2019年中国糖尿病患者人数约为1.16亿，居世界首位，2019年中国胰岛素市场规模约为200亿元。
从全球市场来看，第三代重组胰岛素类似物的销售比例达到了80%左右。然而，由于支付能力不足等原因，第二代重组人胰岛素在国内市场仍占有很大的市场份额。
李赣制药是中国第一家掌握重组胰岛素类似物工业化生产技术的企业。其竞争对手主要包括外资制药公司礼来、诺和诺德和赛诺菲，以及内资企业珠海联合会和通化东宝。
在李赣制药正在研究的产品中，甘精胰岛素注射液(美国)和赖脯胰岛素注射液(美国)均处于三期临床阶段。精子蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(50R)和门冬胰岛素50注射液处于第一临床阶段。
2018年归母净利负增长 业绩减速后现回暖迹象
2015年至2019年，李赣医药的营业收入从12.2亿元增加到28.95亿元，母公司净利润从4.47亿元增加到11.67亿元，复合年增长率分别为24.11%和27.11%。
图2:李赣制药近5年收入和净利润的变化
然而，李赣制药在2018年的业绩出现下滑，该年的收入增长率降至0.71%，归属于其母公司的净利润同比下降13.52%。到2019年，该公司的业绩增长率已经恢复，但仍低于2015年、2016年和2017年。
2020年第一季度，公司实现营业收入4.7亿元，同比增长9.73%。净利润1.23亿元，同比增长26.05%。对于2020年上半年的业绩，公司预计收入增长率为20%-30%，归属于母公司的净利润增长率为5%-15%。
关注竞争加剧、产品降价等风险
主要风险
2016年12月和2019年12月，珠海市文联和通化东宝分别获得甘精胰岛素注射液注册文件，成为第二家和第三家获得重组胰岛素类似物注册文件的中国企业。竞争对手的不断进入可能会侵蚀李赣制药的市场份额。
另外，2020年1月武汉医疗设备集中采购服务平台发布的《关于武汉市胰岛素类药品带量议价的通知》要求相关胰岛素生产企业到武汉市医保局进行胰岛素采购量的价格谈判。这是首次通过协商将胰岛素纳入批量购买。李赣制药的获奖品种包括重组甘精胰岛素注射液和重组赖脯胰岛素混合注射液精蛋白锌(25R)。
受新皇冠疫情影响，本次胰岛素批量采购的投标价格尚未公布，相关批量采购政策尚未实施。但是，如果将来大量购买胰岛素扩大到其他省市，降价幅度超出预期，李赣制药的长期业绩稳定性可能会受到影响。
招股说明书还显示，李赣医药2017年至2019年应收账款周转率分别为6.25、3.94和3.53，呈逐年下降趋势。至于应收账款增加的原因，公司解释说主要是受2018年和2019年制药业双票制政策和取消药品加成政策的影响，导致医院收款期延长，经销商资金压力加大。
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