创业板市场注册制度进入实际操作阶段，资本市场如何通过改革“深水区”
相关法规更加明确了创业板的定位，以支持高新技术产业和战略性新兴产业为主要特征，直接推动了中国产业结构的转型升级。
此次正式发布的系统规则对之前的草案进行了多次升级，反映了市场在实践中的担忧。同时，他们也对现有项目的过渡做出了明确安排，这有利于更好地保证创业板登记制度改革的顺利进行。
6月15日至29日，受理被审查企业在中国证监会创业板上市、再融资、并购重组的相关申请。从6月30日起，新申报企业提交的相关申请将被受理。
创业板改革取得新进展，备受市场关注，一系列征求意见的改革方案正式实施。6月12日深夜，中国证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》 《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》 《创业板上市公司持续监管办法（试行）》 《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规章制度，自发布之日起施行。同时，中国证监会、深圳证券交易所、中国结算和证券协会发布了相关配套规则。
南开大学金融发展研究所所长田认为，这是推进创业板登记制度基本制度改革的重要进展。这也是实施新证券法，进一步完善发行上市、持续监管和交易规则体系的重要举措。这将有效提升上市公司的质量，进一步推动资本市场稳健而深远的改革。
在发行上市审核等三个方面进行了完善
对于各方期待的改革方案，相关规则主要吸收了哪些市场意见？深交所发言人表示，相关规章制度主要从三个方面进行调整和完善。
首先是进一步明确创业板的定位。在充分体现包容性的前提下，建立行业负面清单，进一步落实创业板改革要求。二是完善小额快速再融资机制。设定小额信贷的适用条件，鼓励和支持经营规范的优质上市公司灵活便捷地利用资本市场直接融资。三是修订和完善审计时限的要求。明确“3个月”的时限，保持规则体系的和谐。第四，调整市委会议的相关日程。市委会议通知时间由会议前7个工作日改为会议前5个自然日，进一步提高审核效率。第五，招股说明书中引用的财务报表的有效期应明确界定。明确发行人招股说明书中引用的财务报表在最近一次发行截止日期后的6个月内有效。在特殊情况下，发行人可在审查阶段申请适当延期，延期时间不超过3个月。此外，考虑到今年疫情防控的特殊情况，在接受阶段，发行人招股说明书中所报财务报表的有效期可在2020年7月31日前延长一个月。六是发布关于审计衔接安排的通知。进一步提高被审查企业审计工作衔接安排的透明度和规范性，明确被审查企业审计顺序、保荐工作底稿提交期限等事项。
在持续监管规则方面，一是改善红筹企业的上市和退市条件。调整红筹企业总股本和股权结构的上市条件，规定总股本按股份总数和存托凭证数量计算，并在上市条件中规定“营业收入快速增长”的标准；调整红筹企业退市的相关标准。第二是偷偷摸摸
就交易规则而言，一个是增加单个声明的最大数量。根据创业板股票价格的结构特点和投资者的交易需求，限价单最高数量调整为30万股，市场价格调整为15万股。二是放松相关基金的涨跌至20%。为进一步提高基金产品的定价效率，将指数型ETF、LOF或分类基金的b股只跟踪指数类股票为创业板股票或其他价格限制在20%的股票，并将LOF 80%以上非现金资产投资创业板股票或其他价格限制在20%的股票的价格限制调整为20%。
资本市场进入改革“深水区”
如果科学创新局是资本市场改革的“试验场”，创业板改革将进入“深水区”。现在，创业板改革方案已经正式落地，注册制度再次迈出坚实的步伐，资本市场已经进入改革的“深水区”。
“创业板市场的改革和试点登记制度相关政策的正式出台，有利于增强市场活力。信息披露的核心地位进一步凸显。创业板登记制度改革正式进入实践阶段。”川财证券研究所所长陈力表示，信息披露在注册制度中的核心地位进一步凸显。在首次公开发行过程中，以前的“投资者可以判断的事项”转变为更加严格的信息披露要求，发行人等相关主体在信息披露中的责任得到进一步落实，并制定了差异化的信息披露规则。在企业再融资过程中，明确提出要有针对性地披露经营模式、公司治理、发展战略等信息。
完善差异化信息披露是注册制度的重要组成部分。一方面，它能更好地向投资者揭示企业的核心优势和主要风险因素，稳定市场预期。另一方面，还可以直接提高创业板的运行效率，实现创业板上市公司的“加速增值”和“优化存量”，提高创业板上市公司的质量，维护稳定的市场环境。
“升级后的规则进一步明确了创业板的定位，促进了国内高新技术产业的发展。明确以高新技术产业和战略性新兴产业为特征的创业板市场定位，将直接推动中国产业结构的转型升级。值得一提的是，该文件建议设立一个负面的行业名单，“原则上，房地产等传统行业的企业不支持在创业板上市”。创业板有望进一步为高成长企业滴灌，充分发挥其融资效率。”陈丽说道。
与此同时，相关制度规则的出台显著提高了创业板市场的包容性，预计后续国内高科技和战略性新兴产业将进一步迎来发展机遇。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，创业板试点登记制度有利于推动更多高质量的新兴科技企业登陆资本市场。加强创新和创业企业的机构包容性。
稳步推进改革落地实施
目前，创业板和试点登记制度改革的各项准备工作已经就绪。目前，深交所相关业务规则和配套安排已经正式发布实施。廉政建设同步推进，审计队伍全面部署。与此同时，整个市场技术测试组织、中介组织培训、投资者宣传教育、市场风险评估等工作正在有序开展。
我们应该如何稳步推进即将到来的创业板注册试点？对此，深交所发言人表示，深交所坚持言出必行，稳中求进。以开放的态度、透明的标准、廉洁的作风和严格的纪律，推动改革的顺利实施。它将尽一切努力认真组织和实施改革
具体来说，一是有序开展被审查企业的翻译工作和新申报企业的受理审查工作，认真做好衔接安排，平稳高效推进注册审查制度。二是及时成立创业板上市委员会、行业咨询专家库、股票发行监管委员会和会计法律专业咨询委员会，做好成员和专家的遴选工作。三是继续做好规则解释的宣传工作，组织一系列培训，发表投资教育文章，开展投资者教育，加强市场宣传和引导，营造稳步推进改革的良好氛围。四是强化中介机构责任，建立中介机构执业质量评估机制，督促保荐机构等中介机构勤勉尽责，提高发行人等市场主体的信息披露质量。五是积极协调市场各方完成技术改造，组织全市场完成系统协调、业务模拟、全网测试等工作，持续跟踪与会员适配性和现有投资者风险揭示书重签相关的系统改造，充分保障创业板改革试点登记制度的顺利启动和顺利实施。
值得关注的是，创业板改革和试点登记制度是首个同时推进增量和存量改革的重大资本市场改革，涉及发行、上市、信息披露、交易和退市等一系列基本制度。因此，投资风险仍然不可忽视。可能存在市场波动风险、企业利润风险、政策推进速度不如预期、资本市场改革深化不如预期、需求低于预期、风险偏好回落等风险。
财新证券分析师罗琨表示，在创业板注册系统落地的初始阶段，新股首日涨跌也可能呈现类似创新板的严重震荡。随着市场制度的逐步升级和注册制度的逐步推出，新股供求将逐步达到平衡，创业板和科技创新板的波动性将逐步下降。
