阿比丁科学董事会注册：收入利润持续增长，但核心产品面临价格下行压力
科创董事会的首次公开募股已提交注册，民生证券作为发起人。
根据招股说明书，该公司的主要产品用于宫颈癌筛查和诊断。在过去的三年里，公司的收入和净利润稳步增长。然而，由于市场竞争等因素，该公司宫颈癌产品的价格逐年下降。
此外，虽然公司的研发投入逐年增加，但研发成本率与同行业上市公司仍存在一定差距。
业绩增长较为稳健，宫颈癌产品价格下降
安必平是一家从事体外诊断试剂和仪器研发、生产和销售的国家高新技术企业。目前，其业务主要集中在病理诊断领域。它建立了细胞学诊断、免疫诊断和分子诊断三大技术平台，涵盖了从细胞形态学到蛋白质表达和基因检测等不同诊断水平的临床需求。
从经营业绩来看，该公司在过去三年里一直以相对稳定的速度增长。
2017年至2019年，公司经营收入从2.6亿元增加到3.55亿元，年复合增长率为16.85%。母亲净利润从4833.87万元增长到7398.89万元，年复合增长率为23.72%。扣除母公司不良资产后的净利润由4439.61万元增加到7065.44万元，年复合增长率为26.15%。
阿比丁的核心产品线主要是枸杞多糖系列和聚合酶链反应系列。其中，LBP产品线包括“境界”、“大成”和“福安”三大品牌产品；目前，聚合酶链反应产品系列只有人类乳头瘤病毒荧光类型18和人类乳头瘤病毒分型类型28。作为宫颈癌筛查和诊断的应用产品，这两大产品线在过去三年保持了公司营业收入的70%以上，是公司收入的主要来源。
值得注意的是，随着宫颈癌筛查市场竞争的加剧和“两癌”筛查政策的逐步实施，公司的宫颈癌产品将面临价格下降的风险。
从2017年到2019年，安必平LBP试剂和聚合酶链反应试剂的价格都有所下降。LBP试剂的单价从每人33.50元逐年下降到每人29.77元。聚合酶链反应试剂的单价从83.99元/人逐年下降到78.57元/人。
多个在研项目临床试验，研发费用率低于同业
根据招股说明书，安必平目前有许多项目正在研究中，其中人类乳头瘤病毒核酸检测试剂盒和人类乳头瘤病毒基因分型检测试剂盒正在进行临床试验。EGFR基因突变检测试剂盒和ERBB2基因检测试剂盒已完成临床试验，准备提交注册。ALK基因断裂检测试剂盒用于临床试验。
2017年至2019年，安必平的研发费用分别为1534.9万元、1558.65万元和2185.89万元，呈现持续增长趋势，主要包括研发人员工资、研发材料、折旧及摊销费用等。各期研发支出率分别为5.88%、5.09%和6.15%，低于同行业上市公司的水平。同期，肯普、艾德和正海的平均R&D成本率分别为10.75%、11.37%和10.78%。
对于公司的R&D成本率低于同行的现象，尤其是与艾德生物有显著差异，安平表示，在报告期之前，公司主要产品中的LBP、聚合酶链反应等系列产品的核心技术已经形成。报告期内，公司主要对上述技术进行升级，R&D投资不多。
此外，阿比丁认为，同行可比公司开普勒生物、艾德生物和正海生物都在2017年成功登陆a股市场，资本实力得到了显著提升。投资项目也有R&D相关投资，所以R&D的投资水平相对较高。
回顾过去的招股说明书，我们发现从2014年到2016年，开普勒的R&D成本率分别为6.7%、9.14%和8%。艾德生物学的研发成本率分别为19.1%、19.1%和19.49%。正海生物的研发成本率分别为11.86%、10.76%和8.44%。可以看出，自2017年开普勒生物、艾德生物和正海生物上市以来，它们自己的R&D费用率并没有明显上升，甚至有相对下降的趋势。
产能趋于饱和，拟募资3.74亿元投资研发生产基地
本次上市发行股份不超过2334万股(不含超额配售选择权发行的股份数)，占发行后总股本不低于25%。募集资金总额约3.74亿元，将用于投资R&D生产基地建设项目和营销服务网络升级建设项目。
根据募集资金的使用计划，R&D生产基地建设项目拟通过建设29,411m2的研发基地、生产测试车间等配套设施，购买R&D生产设备和荧光显微镜系统、主动免疫组织化学染色仪等环保设备，建设安必平体外诊断试剂及仪器R&D生产基地。
项目实施后，公司除了研发能力外，生产能力将进一步提高。从公司主要产品的产能、产量和销量来看，报告期内产能利用率逐渐达到饱和。2019年，公司细胞学诊断试剂、分子诊断试剂-FISH和分子诊断试剂-人乳头瘤病毒生产线的产能利用率分别为102.17%、114.44%和114.7%，达到超负荷生产状态。
需要提到的是，在提高投资项目以扩大产能的同时，公司也将面临市场发展滞后导致无法及时消化新产能的风险。
招股说明书披露，2018年中国体外诊断行业的市场规模增至604亿元，而病理市场规模在体外诊断整体市场规模中所占比例较小，约为5%。目前，阿比丁的业务主要集中在病理诊断领域，存在细分行业市场规模相对较小的风险。未来，如果公司所在子行业的市场容量增长低于预期，将对公司的经营状况产生负面影响。
