原标题：个人投资者应如何应对即将到来的“赢家积分”登记制度？
特别声明
今年的创业板注册成为2019年注册制度改革“试验场”开放后过渡改革的下一步。这表明注册制度已经开始从增量市场转向股票市场。
随着改革方案的全面出台，5000万创业板股票投资者最关心的是如何在创业板注册制度下投资。剩下的1亿个人投资者应该关心的是如何应对将来注册制度的全面铺开。
个人投资者面临新的挑战
从现有规则看，直接影响个人投资者参与创业板投资的，主要在于交易制度的改变。
具体来说，创业板已经将限制放宽至20%，并优化了新股交易系统(前五个交易日没有限制)。制度的变化与科学创新委员会的变化基本相同。然而，创业板市场是一场股票市场改革，它将对许多依赖短期交易策略的交易者产生重大影响。
首先是未来创业板实施20%涨跌幅限制以后，连板投机的参与价值或将大幅降低。
因为涨跌20%的限制是强加在板上的，所以我们可以看到很少有板股的涨跌幅度超过20%，即使当天涨跌20%，也很少有板股在第二天涨跌。
其次是新股上市不设涨跌停限制，往往会出现首日巨震、随后阴跌的局面，炒作次新股的热度有望降温。
参照第一批中小板、创业板和科技创新板上市公司的业绩，上市首日平均涨幅超过100%，但不同的是，第一批中小板和创业板上市公司此后连续几天下跌，半年平均跌幅超过30%。大多数在科创办后期上市的新股在上市首日飙升后开始缓慢下跌。
另外，随着注册制的全面推进，IPO的市场的大幅扩容以及退市力度的加大，以往的炒作ST以及垃圾股模式也将遭受重大考验。
广发证券认为，注册制度推行后，供应量增加，新股稀缺程度降低，三高问题得到缓解。从长期来看，私募股权的发行已经更接近行业平均水平，使其更加理性，新股发行的差异化也有所加强。此外，壳资源大幅贬值，标的股票和不良股的估值有所调整，以前的垃圾股投机模式也将得到纠正。
与之相反的是，上市公司间马太效应增强，个股分化加剧，“同涨同跌”局面不再，选股基本面权重提升，低估值核心蓝筹凸显稀缺价值。
事实上，自2016年以来，龙头股一直受到市场基金的追捧。CICC发现，a股市场正变得越来越“领先”。
2018年，成交额最高的1%a股占市场成交额的15%，为2009年以来最高。30%的a股成交量占市场成交量的6%，为2009年以来的最低水平。
方正证券也认为，随着发行以及退市制度的日趋完善，股票市场将形成良性的新陈代谢，这将有利于流动性向科技成长龙头倾斜，最终抬高其估值中枢，相对较差的公司将被边缘化，估值中枢随之下行。
参考自去年7月科学创新委员会成立以来估值中值的变化，随着股票供应量的增加，估值中心将呈现先短暂上升后缓慢下降的趋势。目前的估值中值是63倍，明显低于峰值时的140倍。
但科创板核心标的的估值中枢非但没有下行，还有所上行。比如主营半导体设备的国产之光—中微公司，四个月期间股价从最低60元涨至230元，滚动市盈率接近500倍，依然受到投资者的积极追捧。
因此，纯粹的投机概念，追逐上升和扼杀下降的时代将永远不会回来，强大的将保持强大或正常运作的a股市场。
机构投资者欢迎新机遇
注册制相对于核准制的最大区别在于不做价值判断，而侧重于强调信息披露，价值判断的工作移交给投资者。
这就对投资专业化水平提出了更高的要求，迫使投资者结构发生变化。预计基金保险等机构投资者将在未来逐渐成为a股市场的主要参与者。
目前，根据《上交所统计年鉴》，截至2019年底，自然人投资者的股票市值为20%，专业机构和沪港通的股票市值分别为14%和2%。
纵观美国股市、香港股市或其他成熟资本市场，机构投资者占绝大多数。2019年，个人投资者持有的美国股票市值不到3%。
安森证券认为，中国a股长期以来一直由散户投资者主导，他们热衷于“小打小闹”。这也是中国股市长期波动的原因之一。根据《上交所统计年鉴》数据，2017年散户交易比例达到82.01%，而同期机构投资者交易比例仅为14.76%。
然而，高频
注册制度推行后，没有进行深入研究的投资者将面临无法从数以千计的股票和代码入手的局面。例如，在估值和定价方面，它取决于机构投资者对新经济和新产业的深入研究，以及他们对新模式和高科技企业的投资和研究能力。
纯粹概念推测和情感推测的时代终将结束。a股市场将更加注重基础研究、价值投资和资本市场改革的全面深化。未来机构投资者在中国资本市场肯定会变得更加活跃。
在注册制时代，个人投资者应该如何参与投资？
在注册制度下，创业板的交易系统和准入系统将全面升级。等待入场的投资者将面临更大的挑战。
中国证监会有关部门负责人在回答记者关于创业板市场和试点登记制度改革的提问时表示：“增加准入条件并不意味着不符合条件的投资者被禁止进入创业板市场。不符合投资者适宜性要求的投资者可以通过认购公开发行基金等产品参与创业板投资”。
招商证券还指出，不符合条件的投资者不能直接投资创业板，但可以通过认购公募基金等产品参与创业板投资，这意味着不符合条件的新账户可以通过投资创业板相关指数基金和高度偏好创业板配置的活跃基金参与创业板投资。
随着登记制度的推进、交易制度的改变和投资者准入条件的改善，个人投资者今后直接参与a股市场的投资将越来越困难。为了更好地实现自身资产的增值和维护，有两种选择：
专业机构投资者以更少的持股金额，更少的交易次数，获得了更多的盈利。
例如，2019年，平均股票基金上涨48.87%，部分股票基金上涨46.62%，两者的表现都优于市场指数。其中，前5%基金年均回报率达到80.13%，前10%基金年均回报率达到73.12%，6只基金年均回报率超过100%，盈利效果显著。
今年市场波动加大，风格转换加快，个股操作难度明显增加。但Wind数据显示，自2020年以来，3575只主动偏向型基金(a股单独计算)的平均净值增长率达到5.66%，超过上证综指11个百分点以上，2291只获得正回报，占81.71%。
其一：购买公募基金，从长期的角度获取稳定的收益，将自己的钱交给专业人士打理是一个非常不错的选择。
例如，“50.2万年的投资经验”让一批投资者望而却步，但许多投资者仍然可以通过公共基金参与科学创新局的投资，并从中受益匪浅。
根据东方财富选择的数据，截至2019年底，可统计的16只科技主题基金下半年均实现正回报，平均净增长率约为21.59%，同期表现最好的指数创业板也仅增长15%，存在明显的阶段性超额回报。
除了赚钱效应以外，通过公募基金可以很好的参与一些高门槛投资。
安森证券认为，指数投资只受宏观基本面的影响，可以在很大程度上规避非系统性风险。在登记制度下，市场优胜劣汰机制完善，指数投资凸显出分散投资风险的优势。
海外ETF发展方兴未艾。根据彭博社数据，截至2020年1月中旬，全球ETF资产达到6.6万亿美元，其中美国ETF资产达到4.5万亿美元，占全球的68%。
其二：ETF定投，可以选择50etf、300etf等宽基指数的ETF投资，或者具体看好哪个细分行业，可以选择相应的指数ETF定投。
ETF结合了开放式基金和封闭式基金的优势，具有高透明度、低交易成本和有效的指数跟踪。随着中国资本市场的不断完善和发展，注册制度的全面实施，指数投资，尤其是ETF，有望得到蓬勃发展。
美国被动投资兴起的一大原因是在成熟的资本市场中，主动型投资未必能跑赢大盘，而被动型基金费率更低，从而使得主动型投资基金的资产净值比例越来越小。
投资顾问：王海军
练习编号：S0860617120012
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