原标题：下月21日，上海证券交易所50储备策略指数将公布。国内BXY基金会远远落后吗？
近日(4月24日)，中国证券指数公司官方网站发布消息：“为了进一步丰富指数体系，为投资者提供新的分析工具和投资目标，上海证券交易所和中国证券指数有限公司将于2020年5月21日正式发布中国证券股息质量指数、中国证券医药领先指数、中国证券互联a股战略指数和上海证券交易所50强储备战略指数。”
图：2020年4月24日，中证指数公司官网公告
“上海证券交易所50储备策略指数”的公布引起了我的注意！点击公告中的“沪市50ETF储备策略指数”，我们将进一步了解该“储备策略指数”是基于沪市50ETF的收盘价，并按照价外5%的原则确定要出售的ETF看涨期权，即首先选择离沪市50ETF收盘价1.05倍距离最短的沪市50 ETF行权价格，如果同时有两个， 接受较高的行权价格，然后使用与行权价格相对应的看涨期权作为卖出的看涨期权。
经过五年多的时间，自中国第一个期权品种(上海证券交易所50ETF期权)上市以来，事实上，越来越多的投资者已经了解了期权准备和持仓策略。
在期权交易中，准备交易的空仓是一种非常常见的策略。这就像我们通常的“房屋持有租赁”，持有的“房屋”就像持有的50ETF(300ETF)，而“租赁”就像出售名义认购所得的溢价。原则上，开出准备金的朋友不希望指数快速上升，因为当指数快速上升时，他的卖出认购头寸将被行使，就像“房子”将被交付，高端收入将被拉平。然而，在一个上下波动的环境中(如2016-2017年)，这是一个自然超额收入的策略。下图显示了随基础证券价格变化的策略组合的损益：
图：备兑开仓策略到期盈亏图
储备策略指数不是我们独特的方法！在金融工具非常发达的美国，几乎任何固定的策略都可以被基金公司(如Powershares、Vanguard等)做成战略ETF。)，期权准备和开盘策略也不例外。在美国，无论是个人投资者还是机构投资者，如果希望在动荡的市场中通过使用开放式储备策略来提高回报，都可以直接购买开放式储备策略ETF，以实现他们的投资目标。
根据格林威治协会(Greenwich Associates)前几年进行的一项调查，美国市场约50%的机构在使用年期间使用了准备交易开放策略，以提高其所持资产的回报率。其中，55%的组织表示使用期权对提高投资绩效非常有效，而40%的组织表示使用期权对提高投资绩效有效，共95%。
2002年4月，芝加哥期权交易所(CBOE)推出了标准普尔500指数(SP 500或标准普尔500指数)的买入-卖出指数。CBOE使用BXM作为标准普尔500指数的指数缩写。该指数由CBOE和标准普尔联合开发。作为一个反馈基本利润指标，它描述了S&P 500股票现货市场和S&P 500指数期权的理论收益率组合的构建。
从1998年到2014年的历史数据来看，CBOE BXM的平均年化收益率为11.77%，略高于S&P 500指数的11.69%，而BXM的年化标准差为9.29%，低于S&P 500指数的13.89%，夏普的比率为0.25，略高于S&P 500指数的0.23。可以发现，在这一历史时期，与直接持有ETF相比，准备交易的开放式头寸策略确实是一种有助于获得持续稳定回报的期权策略。此类战略基金在吸引长期基金进入市场方面也发挥了积极作用。
图：各策略指数在美国市场的收益-风险表现（红色圈出的策略为备兑开仓，横轴为风险，纵轴为收益）
数据来源：CBOE
参照BXM指数的编制，海外市场推出了一系列以写买为投资策略的基金产品。在期权的选择上，指数期权、个人股票期权和ETF期权都适用于这些产品，其中
图：境外运用备兑卖出认购策略的主要基金名单
以动力股标准普尔500指数成份股基金为例，该基金的投资组合是同时持有标准普尔500指数长期和标准普尔500指数短期股票指数期权。与SP500指数相比，下跌市场的损失相对较小，但在市场大幅上涨的情况下，它跟不上标普500指数。与标准普尔500指数相比：考虑头寸、管理费等。该基金的净值略低于标准普尔500指数。下图显示了电源共享500买写ETF的性能趋势。
图：Power SharesSP 500 Buy Write ETF的业绩走势
回到国内期权市场，配置储备策略指数有什么价值吗？我们可以用一个很长的回顾来解释。在重新测试中，我们为卖出认购的头寸设置了一个月内转换日期，并为当月的虚拟nth买入期权和下个月的虚拟nth买入期权(n=1，2，3)准备了月内转换日期的收盘价。因此，当我们提前一周移动头寸并改变月份进行销售和认购时，相应的三条净值曲线如下图所示：
图：2015年2月到2020年3月，提前一周移仓换月的“备兑开仓”历史业绩图
数据来源：Wind，力的期权工作室整理
在过去的五年里，“盲目”的开放式储备策略长期以来一直优于上证50指数。在相对峰值时，上海证券交易所50的开放式基金累计收益率一度超过25%。不仅如此，从上述净值曲线中，我们还可以看到，在2017年和2019年，当该指数处于波动上升趋势时，外汇储备开放战略指数也实现了当年的正回报，其回报提取率低于目标本身。无论是回笼还是回笼，外汇储备开放策略的表现都“非常好”！
下月21日，上海证券交易所50强储备策略指数即将发布。我们自己的BXY基金会远远落后吗？作为一种战略布局，所有的公共基金肯定会把目光投向这种战略的ETF产品设计。对于普通投资者来说，我们首先需要做的仍然是了解其战略原则，了解其收入来源和潜在风险。
由于买入-卖出策略可以减少回撤，提高目标ETF在略微波动和下跌的市场中的回报，它也可以在适度上涨的市场中取得良好的表现，但在大牛市中它将失去大量的向上回报，因此在崩盘后的波动年成为普通投资者配置它的最佳时机。
最近的文章链接：
1、期权价格可以为负吗？面对负值的油价，芝商所究竟如何调整期权的结算价？
在本周的第一个交易日，WTI五月原油期货价格变为负，那么当基础期货价格为负时，期权价格也会为负吗？芝加哥商品交易所用什么模式结算期权？
2、万事皆有因！为什么不同软件显示的希腊字母总会不一样呢？！
——在公司报价观察中，不同软件显示的希腊字母总是不同的，或者数量级不同，或者略有不同。奇怪现象背后的原因是什么？一切都有原因，让我们找到它！
3、警惕四月下旬的“诡异魔咒”，如何做好进攻中的那份防守？
在——4年3月下旬，日历效应下降得更多，上升得更少。过去的一般历史规律是什么？在这个规则下，我们如何做好进攻中的防守工作？
4、“黑天鹅”的兑现！让我们聊聊一只36倍基金背后的实盘启示！
在——3年，当基金老板遭遇“滑铁卢”时，有一只基金获得了36倍的收益。我们能从塔勒布思想的胜利中学到什么？
5、单月巨亏的意外背后，我们应该如何看待一根净值曲线？
3月——3，一些缺乏波动性的国内外基金遭受了巨大损失。面对令人沮丧的三月，我们需要知道从长远来看，什么样的净值曲线可能是健康的。
（版权声明：原创作品，抄袭侵权必究，如需转载内容，请与作者联系。免责声明：本文所介绍的期权策略并不构成对投资者的任何投资建议。）
