公开发行进入新的第三板！基金公司招募这些公司是因为流动性困难或受到青睐
经济观察网 记者 沈述红 新三板市场终于迎来公募基金投资者。
4月17日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》(以下简称《指引》)，这也意味着公募基金投资新三板的细则终于落地。
接下来，股票型和混合型新三板基金产品将可用于募集和投资新三板基金的特定股票。现有的公开发行基金也可以在履行法律程序后投资于新的第三届董事会选定的股票。
由于新三板和a股在投资者适应性要求、交易系统等方面不太一样。公开发行已经成为新三板投资过程中公开发行的焦点，如如何实施公开发行、中介机构的责任、信批等。以及如何选择目标。此外，公开募股可以缓解作为新三板“顽症”的流动性问题，这也是业内许多人关心的问题。
流动性隐忧
事实上，早在今年1月中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》时，公募基金推出新三板的热情就已经被调动起来。
目前有南方基金、富国基金、投资促进基金等20多个公开发行计划。规划新的三板市场，或计划在新的三板市场公开发行特别投资基金，或计划发行跨市场基金，或计划为新的三板市场发行特别产品，等等。
作为一项新的制度改革，如何顺利实施公开发行、中介机构的责任、公函审批等，公开发行已经成为公开发行关注的焦点。
华南一家基金公司坦言，为了更好地保护公开发行后的投资者参与新三板，有必要进一步加强新三板的函审工作。建议将公募基金放在首位，公募可以参照科学创新委员会和主板的规则，同时保留其自身的特点。"如果中介可以强制跟进，最好是约束其行为."
然而，作为新三板“顽症”的流动性问题，公开发行能否得到改善？
华南基金公司坦言，被选中的一级可以公开发行股票、持续叫价拍卖、引入公开发行基金等长期投资者，以及转向股票市场。它的推出开辟了新的三板和主板市场。在未来，新的第三板的估值极有可能会向前推进，并且该板的整体周转率将会提高。然而，就目前情况而言，新的第三板的流动性无法与主板和中小板相比，也不能满足公共资金的需求。
“在这种背景下，仍有必要在初始阶段采取多元化战略，选择市值较大的龙头企业，降低非流动性目标在资产组合中的比重，以解决流动性问题。”
“如果基金规模过大，可能很难解决投资新三板的流动性问题，也无法满足投资者的日常认购、赎回等操作。”前海源开源基金经理杨德龙直言不讳地表示。
作为回应，他建议基金公司通过设定锁定期、限制基金发行规模或限制一只新三板股票的投资比例来防范流动性风险，比如比公共基金更严格的“双十规则”。
这些公司或受青睐
在很多业内人士看来，投资新三板市场的逻辑与投资a股不同，这给他们的研究能力和交易能力带来了一定的挑战。新投资者不能仅仅通过玩新板或押注新板来盲目选择目标。投资者在选择新三板市场的目标时，仍需要遵循严格的投资框架。
华南基金公司坦言，目前新的三板市场仍由机构主导，应着眼于价值投资，随着被投资企业的长期成长获得价值回报。
“在实际投资中，投资者可以从以下角度考察所选个股的投资价值。包括优先考虑具有市场价值的中型企业，重点选择重组预期或上市公司收购预期较强的股票，优先考虑符合较高要求或董事会换届要求的企业。”
博世基金认为，流动性溢价和转换溢价将使被选择的公司具有更好的投资价值，并重视新三板的长期投资机会，但短期波动可能相对较大，投资不确定性相对较大。
值得注意的是，国家证券交易所公司最近发布的一份调查和分析材料显示，主流基金公司在投资新的三板市场时，在选股时会关注六种指标。
一是抵御风险的能力，体现在利润稳定性和现金流上。对于业绩连续几个时期下滑的公司，公开发行基金将予以密切关注，尤其是防止投资目标恶化和董事会退出的风险。此外，公开发行基金还将关注应收账款收入比、坏账计提、主要客户集中度等指标。
第二是估值。该基金公司判断，新三板公司的整体估值相对较低，通过估值比较，能够发现估值折扣高于a股相关目标的公司。
第三是公司的行业。公开发行基金应首先关注公司所在行业的发展空间和阶段，更多关注在新的三板市场中已经形成板块聚集效应的行业。相关企业的行业地位和竞争格局也值得关注，尤其是子行业前三名的龙头企业。此外，基金公司也更加关注上市公司的主营业务是否单一。
第四是流动性，主要包括做市商数量和选定创新水平的数量等指标。在基金公司看来，做市商的数量在一定程度上可以反映公司的质量。
第五是它是否是上市公司的子公司。上市公司的子公司在财务规范和公司治理方面比其他公司享有更明确的优势。
第六，市场价值和重组预期等其他因素。基金公司一般更关注具有大中型市值的新三板公司，以及对重组有强烈预期或预期被上市公司收购的新三板公司。此外，拥有良好声誉和实际控制人声誉的公司也将受到基金公司的更多关注。
