近日，凯达证券有限公司(以下简称“凯达证券”)提交了招股说明书。招股说明书显示，公司计划公开发行不超过5000万股新股，募集的全部资金将用于补充公司营运资金。
结合招股说明书，结合证券公司的发展趋势，可以看出财达证券的业绩波动明显，具有“依赖天气吃饭”的特点。业务结构需要进一步优化。在行业同质化严重、内外竞争激烈的背景下，财达证券未来将面临多重挑战。
业绩波动明显：
2018年净利不及三年前的5%
wind显示凯达证券的业绩波动很大，2013年至2015年业绩逐年上升；从2016年到2018年，这一业绩下降了三倍。与许多中小证券公司类似，财达证券的业绩波动有“依赖天气吃饭”的痕迹。
2013年至2018年，凯达证券实现营业收入10.61亿元、19.66亿元、39亿元、18.27亿元、14.69亿元和14.61亿元，同比分别增长23.54%、85.2%、93.15%、53.18%、19.93%和-1.43%；净利润分别为2.32亿元、8.04亿元、20.49亿元、6.57亿元、2.97亿元和7400万元，分别增长70.64%、247.05%和146.19%、67.89%、55.29%和76.18%。
不难发现，财达证券2015年的收入达到39亿元，不到2018年的一半；2015年净利润高达20多亿元，低于2018年的4%。
招股说明书显示，凯达证券2016年至2018年的收入下降与经纪业务占比相对较高和收入下降密切相关。2016年至2018年，公司证券经纪业务收入分别为10.75亿元、7.83亿元和5.55亿元，逐年下降。本期营业收入占比分别为58.83%、53.27%和38.02%，呈下降趋势。
经纪业务是“以市场为食”的典型业务。凯达证券也坦言，2016年至2018年经纪收入下降主要是由于市场环境的影响。国内股市的成交量大幅下降。同时，行业佣金率水平也呈现下降趋势。2019年上半年，a股市场整体呈现上升趋势，市场交易量大幅增加。因此，该公司的证券经纪业务收入较去年同期大幅增加。
此外，由于资本市场的复苏，2019年上半年，公司持有的股票、债券及其他交易性金融资产的公允价值较去年同期大幅上升，投资处置回报增加更多。同时，由于公司债券承销业务和金融咨询业务的快速发展，凯达证券2019H1的营业收入和净利润较去年同期分别大幅增长39.1%和1317.29%。
业务结构仍须优化：
IPO过会项目“颗粒无收”
如上所述，凯达证券2016-2018年业绩的大幅下滑和2019年上半年的复苏与该公司的“上市”密切相关。为了改变“靠天气吃饭”的现状，财达证券还需要进一步优化其业务结构。
招股说明书显示经纪业务是财达证券最重要的收入来源。报告期内，经纪业务分别占营业收入的58.83%、53.27%、38.02%和39.67%。尽管有所下降，但公司预计证券经纪业务仍将是公司未来的主要收入来源。
银河证券研究团队认为，随着佣金率的下降，经纪业务的收入弹性减弱，利润空间缩小。经纪业务迫切需要向财富管理转型，改变传统渠道佣金收入的盈利模式，将经纪收入与客户利益结合起来，提高客户粘性。
银河证券研究团队还认为，证券业迫切需要主动转型，回归投资银行的原点，拓展业务边界，推动业绩增长。
然而，凯达证券的投资银行业务起步较晚，目前的收入相对较低
