超过实力的资本运营往往以失败告终。
12月24日晚，创投控股宣布将终止收购万达电影股份，这意味着持续一年半的增资和股权运营以失败告终。此前，2018年2月，文投控股曾计划斥资31.2亿元认购万达电影6000万股(占股份的12.77%)。
当时，文丘里控股公司计划通过信托基金参与认购。在支付了3.26亿元并将启动的信托基金杠杆提高到5亿元后，由于资本市场紧缩，收购计划最终流产。文丘里控股“放弃购买”万达电影是一个简单的过程。
5亿元存款已经到了万达电影的口袋里，几乎不可能全部归还。结果文丘里控股、信托基金和万达电影达成妥协:返还现金3亿元，另外2亿元转让给万达影视，作为文丘里控股参与万达影视项目的投资本金。
在3亿元现金返还中，文投控股只能获得2600万元资金，剩余的2.74亿元将全部返还给信托基金。
文投控股弃购背后：万达电影股价暴跌，文投控股现金流紧张
文投控股没有增加万达的资本，这在一定程度上应该是件好事。
当时双方约定的增资价格为51.96元/股。经过一年多的波折，万达电影目前的股价只有17.8元/股(12月24日收盘价)，这意味着如果文投控股成功增资，其浮动亏损将超过60%。
同时，对于风险投资控股公司来说，资本增加的失败将有助于缓解其紧张的现金流。根据2019年第三季度的最新数据，文投控股账面上的货币资金为7.88亿元，较年初的10.54亿元下降25.23%。
温头控股的债务也有增加的趋势。2019年第三季度报告显示，其短期和长期贷款总额为8.13亿元，比2019年初的5.23亿元增长55.45%。对于负债的大幅增加，特别是长期贷款的大幅增加，温投资控股解释说，这是由于影视项目投资贷款和并购贷款的增加。
在货币资金持续减少、负债持续增加的情况下，创投控股的经营现金流并未改善。最新的三季度报告显示，其经营活动现金净流出4亿元，主要是由于影视项目投资收益差和影视分享减少。
事实上，自2018年起，姚莱文化产业有限公司董事长兼文投控股总经理齐蹇宏离职后，文投控股对影视项目的投资质量明显下降。一些顶级电影项目很难获得发言权。今年，姚莱文化产业有限公司控制的两部电影相继亏损，分别仅盈利1972.5万元和1.01亿元。
8.87亿元收购英国特效公司，上交所问询至今未回复
引发此次投资失败的信任模式是风险投资控股公司(Ventures Holdings)首选的杠杆收购模式，同时也多次给自己带来问题。
2016年9月26日，日本投资控股与北京信托完成《回到过去拥抱你》 《鼠胆英雄》等信托文件的正式签署。核心条款是温投资控股和北京信托推出了为期三年的金城资本020集合基金信托计划。
据悉，信托计划总规模为10.77亿元，其中优先信托规模为8.03亿元，次等信托规模为2.74亿元。文投控股已经认购了该次等股份，并承诺承担不超过11亿元人民币的优先差价补偿义务。
这个总额超过10亿元的信托基金主要投资于英国特效公司Guidedraw Limited，这是曾经为好莱坞大片如《北京信托-锦程资本 020 号集合资金信托计划信托合同》 《差额支付协议》 《阿凡达》制作特效的欧洲特效巨头弗雷泽。
当时，信托基金以1.07亿英镑(约合人民币8.87亿元)的价格购买了吉道有限公司75%的股份。因为三年过去了，金城资本信托计划需要清盘和撤销，但吉道有限公司的股权投资并未撤销。因此，风险投资控股公司不得不总共支付8.17亿英镑
二股东股东增持爽约，高管及其他股东疯狂减持
面对公司发展的不利局面，文投控股集团、最大股东北京文化投资发展集团有限公司和第二大股东姚莱文化产业有限公司于2018年1月10日承诺分别增持上市公司不少于3亿元和不超过10亿元。
但2019年1月，当提价到期时，只有北京文头投资6.01亿元提价，而耀来文化则因为资金问题“违背了承诺”。
一方面，股东持股没有完全实现，而其他股东和高级管理层开始了集体持股的节奏:
2019年7月24日，公司发布公告称，文投控股股东兼副总经理冯军；股东李茂投资；股东兼董事郝燕文(一致行动人)减持股份总数2616.8万股，约占总股本的1.41%，套现1.16亿元，一致行动人持股比例也降至7.51%。
2019年12月6日，公司宣布合资公司控股股东兼副总经理冯军。股东李茂投资；股东兼董事郝燕文(一致行动人)减持392.3万股，约占总股本的0.21%，套现1381.2万元，持股比例进一步降至7.3%。
2019年12月11日，公司宣布合资公司控股股东兼副总经理冯军。股东李茂投资；股东兼董事郝燕文(一致行动人)减持3709.7万股，约占总股本的2%，持股比例从7.29%降至5.29%。
2019年11月20日，公司宣布北京君联嘉瑞股权投资合伙有限公司(Limited Partnership)从2019年6月12日至2019年11月15日减持2147.5万股，套现约7776.29万元，持股比例从5%降至3.6%，未来还将进一步减持。
在密集减持的节奏下，文投控股的股价也一路下跌，从年初1月2日的收盘价4.51元/股，到12月25日的收盘价3.56元/股，累计下跌21.06%。(凌景贤，新浪财经上市公司研究所)
(编辑:魏京庭)
