2019年a股市场的“感觉”与散户投资者和机构截然不同。一方面，许多散户投资者在a股的反复冲击中损失惨重，并失去了市场。另一方面，大多数机构投资者，如公开发行和私募发行，其收益率都超过了该指数。
业内人士认为，这一巨大反差背后隐藏着a股市场长期投资逻辑的深刻变化:市场将“坏账”驱动为“好钱”的趋势越来越明显，以业绩稳步增长为核心的长期价值投资理念已经成为市场主流。与此同时，机构团队正在壮大，加快了这一变革的进程。
良币驱逐劣币
2019 A股市场的特点是股票分化严重。沪深300指数的强劲上涨显示了高质量股票的价值，但其背后隐藏着大量低质量股票的底部挣扎。
博世基金研究部总经理、博世主题产业混合(LOF)基金经理王军表示，个股拆分的原因是经济下行期间整体市场利润增长缓慢。同时，随着利率的下降，国内外基金明显偏好长期逻辑完整、经营质量高的公司。
值得注意的是，今年a股的系统性市场主要是在前4个月。5月份之后，主要指标整体上变成了动荡。消费和技术所代表的结构性机会表现良好，整个市场显示出显著的差异。
直到年底，业内人士都高度关注:“好硬币赶走坏硬币”的现象是由a股历史上的风格变化引起的，还是会成为未来a股长期投资的新逻辑？
北京一家中型私募股权基金经理表示，今年4月头寸水平相对较高，但由于5月份外部坏消息，市场受到短期干扰，头寸大幅减少。事后看来，这一举措并不明智，因为从那以后，许多个股都退出了独立市场，甚至创出新高。从这个角度来看，a股市场日益成熟，时机选择带来的超额回报不再明显。“在大市场上评估单只股票”的投资逻辑将成为常态。
事实上，从今年的投资环境来看，市场不断面临外部负面因素的干扰，但优质个股仍牢牢退出结构性市场。与此同时，单只股票“好钱驱走坏钱”的区别非常明显，这也使得许多基金经理反思和重复自己的投资逻辑。
一位私募股权基金经理表示，今年的时机非常困难。目前，计时策略已经优化。事实上，时机相对被稀释了。只要市场没有严重的系统性风险，简单的短期波动不会减少头寸，而是集中精力充分发挥选股优势。事实上，价值投资的理念是在下跌时买入更多。
新逻辑有“领头羊”
2019，伴随着机构投资者如公开发行基金和私募基金的良好表现，a股长期投资的新逻辑逐渐形成。一直坚持长期价值投资理念的公共和私人机构终于走到了这一步。
数据显示，截至12月24日，普通股票基金(不包括今年以来设立的新基金)今年的平均回报率已达到44.41%，而沪深300指数同期上涨了32.63%。具体来说，今年有347只可计算的普通股票基金都实现了正回报，其中CGB多元化新兴股票基金的收益率为107.83%。与业绩基准相比，347只普通股基金中有310只表现优于业绩基准，占近90%。根据
grid研究中心的数据，截至11月底，管理规模在10亿元至20亿元之间的私募股权的平均回报率为21.87%，管理规模在20亿元至50亿元之间的私募股权的平均回报率为24.02%，管理规模在50亿元至100亿元之间的私募股权的平均回报率为32.16%，管理规模在100亿元以上的私募股权的平均回报率为27.46%。沪市和深市300指数在2008年上涨27.17%
2020年仍是“丰收年”
敦和资产管理公司(Dunhe Asset Management)认为，明年，股票有望连续第二年成为表现最佳的资产。与此同时，a股将有明显的风格变化。过去几年流行的蓝筹股很难提供超额回报。更多的机会存在于技术成长股和房地产相关的周期股。前者的业绩已进入恢复期，而后者的估值已得到修复。
银华农业产业基金经理王翔表示，需求侧逻辑将在明年甚至明年继续，尤其是5G带来的一些新应用，但推出和发现新应用的推广和新公司战略等问题需要时间。
清河春天资本指出，如果消费者物价指数在明年第一季度之后达到峰值和下降，流动性监管可能会得到加强，那么风险偏好将会得到有效改善，科技成长股的配置比例将会提高。目前，它正在从4G转换到5G。虚拟现实、高清视频和云游戏有望成为5G时代的大规模应用。
(来源:中国证券报)
(编辑:魏京庭)
